Обзор торгов: «Ростелеком» консолидирует активы

Российские фондовые индексы на прошлой неделе продолжили снижение. Индекс РТС снизился на 1,6% и закрылся на отметке 1614,1 пункта, ММВБ упал на 1,3%, закрывшись на уровне 1499,1 пункта. Способствовала такой динамике фиксация и закрытие длинных позиций на зарубежных торговых площадках на фоне выхода противоречивых статистических данных.

В начале недели все зарубежные фондовые площадки отыгрывали хорошие производственные данные США и Китая, однако вскоре началась фиксация прибыли. В СМИ появилась информация, что Бундестаг перестал принимать в качестве залога облигации Португалии и других стран периферии еврозоны. Несмотря на то, что фактически сразу вышло опровержение этой информации, это все же заставило инвесторов вспомнить о рисках, связанных с продолжающимся европейским долговым кризисом, и начать распродавать фондовые активы.

Риски же действительно подтвердились. Министр экономики Испании Луис Де Гуиндос сообщил, что государственный долг страны подскочит примерно до 78% ВВП в текущем году с 68% в 2011 году. Это значительно выше рекомендованных Евросоюзом 60%. Участники рынка полагают, что в условиях сокращения бюджетных расходов и высокой безработицы в Испании, неспособность обеспечения роста экономики может еще больше усугубить соотношения долга и ВВП страны. Эти новости отразились на ставке по испанским займам: в среду на долговом аукционе доходность по десятилетним облигациям поднялась до максимального уровня с января – до 5,7%.

Италия, в свою очередь, на неделе опровергла сообщение в одной из влиятельных газет, что ей для выполнения налогово-бюджетных целей придется еще сильнее ужесточить бюджетные меры. Португалия же была отмечена Европейкой комиссией за успешное выполнение реформ, на которые страна пошла ради восстановления финансового здоровья.

Настороженно были восприняты игроками заявления ФРС о ненужности запуска в настоящий момент новых мер количественного смягчения (третий раунд выкупа облигаций), поскольку экономика США постепенно улучшается. Вышедшая в пятницу статистика показала, что уровень безработицы в марте снизился до трехлетнего минимума – 8,2% с 8,3% в феврале. Тем не менее, в связи с тем, что число рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики выросло всего на 120 тысяч (ожидался прирост 205 тысяч), в целом данные были восприняты рынками с негативом.

Ключевые события недели – с 9 по 13 апреля

Неделя ожидается событийной. В понедельник будут опубликованы розничные продажи в Германии, индекс доверия инвесторов в Еврозоне, индекс потребительских цен и цен производителей в Китае. Во вторник состоится выступление главы ФРС США Бена Бернанке, выйдет статистика по оптовым запасам в США. По китайской экономике станет известен целый ряд статистических показателей – торговый баланс, денежная база, объем нового кредитования. В среду стоит ждать статистики по Германии (индекс оптовых цен) и США (индекс запросов на ипотечное кредитование, запасы нефти и нефтепродуктов).

В четверг состоится выступление президента ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, управляющих ФРС Джанет Йеллен и Сары Блум Раскин. Выйдут данные по рынку труда и инфляции в американской экономике. В пятницу инвесторы обратят внимание на данные по Китаю (ВВП, объем промышленного производства, инвестиций в основные средства, розничные продажи), США (индекс потребительских цен, потребительского доверия от университета Мичиган) и Германии (индекс потребительских цен). В этот день состоится выступление главы ФРС Бена Бернанке.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных акциях «Азота» (Кемерово) (+175,9%), ЦУМа (39,3%), Казанского вертолетного завода (+25,1%), «Самараэнерго» (+13,0%), «Ростовэнергосбыта»-ап (+9,4%) и «iЮтинет.Ру» (+8,1%). Наибольшее снижение на больших объемах показали привилегированные акции МГТС (-15,6%), «Башкирэнерго» (-11,1%), обыкновенные акции «iЗаводДИОД» (-11,5%), О2ТВ (-8,8%), «Синергии» (-8,7%), банка «Санкт-Петербург» (-7,8% по «обычке» и «префам») и ТГК-2 (-7,5%).

Инвестиционные идеи. «Ростелеком» консолидирует активы

Консолидация активов в телекоммуникационной отрасли продолжается. Крупнейший игрок российского телекоммуникационного рынка – «Ростелеком», присоединивший в прошлом году восемь межрегиональных компаний связи, ищет новые возможности по увеличению абонентской базы. В поле зрения в перспективе может попасть ОАО «Таттелеком» – крупнейший оператор проводной электросвязи на территории Республики Татарстан.

«Ростелеком», располагающий самой большой магистральной сетью связи в стране, позволяющей обслуживать более ста миллионов жителей России, продолжает агрессивную политику слияний и поглощений. Компания последовательно приобретает мелких независимых игроков в регионах, предоставляющих телекоммуникационные услуги. Но этим, судя по всему, «Ростелеком» не ограничится: на рынке остался фактически единственный независимый крупный региональный игрок в лице ОАО «Таттелеком», принадлежащий через «Связьинвестнефтехим» правительству Республики Татарстан (87,21%). Именно этот лакомый актив в среднесрочной перспективе может прибрать к рукам национальный оператор.

Считаем до восьми?

В своем нынешнем виде компания существует с апреля 2011 года, когда к оператору дальней связи ОАО «Ростелеком» присоединились восемь межрегиональных компаний связи – «ЦентрТелеком», «Северо-Западный Телеком», «Южная телекоммуникационная компания», «ВолгаТелеком», «Уралсвязьинформ», «Сибирьтелеком», «Дальсвязь» и «Дагсвязьинформ». На этом консолидация в отрасли не закончилась. В июле 2011 года «Ростелеком» купил также порядка 39% акций «Башинформсвязи», предоставляющей услуги связи на территории Республики Башкортостан. Перед приобретением (с декабря 2010 года по март 2011 года) обыкновенные акции башкирской компании выросли на 156%, привилегированные – на 20%.

В ближайший год в ходе реорганизации «Связьинвеста» – крупнейшей группы телекоммуникационных компаний, контролируемой государством (75% минус одна акция), «Ростелекому» перейдут еще 28,24% «Башинформсвязи», 21,8% «Центрального телеграфа», 75% «Чукотскасвязьинформа», 100% «Ингушэлектросвязи» и 38% Московской междугородной телефонной станции № 9. Передача этих пакетов пройдет следующим образом. На первом этапе «Росимущество» внесет их в уставный капитал «Связьинвеста» в ходе планируемой допэмиссии компании. Позже состоится уже допэмиссия «Ростелекома», в результате чего «Связьинвест» будет поглощен «Ростелекомом», а доля государства в последнем снизится с 56% до 50,6%.

Лакомый актив

Покупка ОАО «Таттелеком» позволит «Ростелекому» ощутимо нарастить свою абонентскую базу. На сегодняшний день «Таттелеком» – это крупнейший оператор проводной связи в Республике Татарстан, занимающий 71% рынка телефонной связи и 42% рынка широкополосного доступа в Интернет. Телекоммуникационная сеть компании охватывает всю территорию Республики Татарстан (68 тысяч квадратных километров, где проживают более трех миллионов человек.

О цене и сроках

Исходя из цены приобретения 39% «Башинформсвязи» («Ростелеком» заплатил за пакет 3,64 миллиарда рублей), «Таттелеком» по финансовым мультипликаторам на бирже ММВБ-РТС торгуется со значительным дисконтом. Так, «Башинформсвязь» была оценена в 12,93 чистой прибыли, показатель P/S исходя из цены покупки составил 1,66х, P/BV – 1,32х. У «Таттелекома» эти показатели на текущий момент равны 4,56х, 0,57х и 0,54х соответственно. Таким образом, мы полагаем, что возможная цена покупки (а также оферты в дальнейшем) составит 0,47 рубля за акцию при текущей рыночной цене 0,182 рубля. Это предполагает потенциал роста 158%.

Что касается сроков, то сделку по поглощению «Таттелекома» и синергии этих двух компаний правильно было бы ожидать в среднесрочной перспективе. Причины тому – планируемое объединение «Ростелекома» и «Связьинвеста», которое, судя по последней информации, завершится через год.

О финансах

Бизнес «Таттелекома» продолжает генерировать стабильные денежные потоки. По итогам 2011 года, согласно отчетности по РСБУ, выручка компании увеличилась на 6,3% к 2010 году, до 6385 миллионов рублей, операционная прибыль – на 5,9%, до 1110 миллионов рублей, чистая прибыль – на 7,6%, до 705,6 миллиона рублей. Мы присваиваем рекомендацию покупать по обыкновенным акциям «Таттелекома» с целевой ценой 0,47 рубля за акцию и потенциалом роста 158%. Срок инвестирования – один–полтора года.

Валюты и сырье

Рубль за неделю подешевел относительно евро, но подорожал относительно доллара. Теперь за один евро дают 38,71 рубля (падение 1,16%), за один доллар – 29,56 рубля (рост 0,75%). Нефть марки Brent не опускается ниже 122 долларов за баррель (закрылась на уровне 123,3 доллара). Геополитическая напряженность вокруг Ирана и Сирии способствует сохранению высоких цен на нефть. Восстановление экспорта из Ливии к довоенному уровню, которое, как ожидается, случится уже в апреле, может вызвать давление на рынке черного золота.

Золото торгуется в районе 1640 долларов за одну тройскую унцию.